腾讯控股(00700.HK)

腾讯控股(00700.HK)2019Q4财报点评:金融科技、网络游戏并驾驱动业绩新增长,维持“推荐”评级

时间:20-03-24 09:27    来源:格隆汇

机构:方正证券

事件:

19Q4营收1,057.67亿元(YoY+25%,QoQ+9%),较一致预期高2%;经调整归母净利润254.84亿元(YoY+29%,QoQ+4%);每股摊薄盈利2.643元(YoY+28%,QoQ+4%),较一致预期低4.2%。

点评:

1.金融科技与企业服务收入同比增39%,与游戏同为收入最大贡献来源;微信MAU保持6%同比增长。Q4微信和WeChat的合并MAU达11.65亿(YoY+6.1%,QoQ+1.2%)。20Q1微信产品更新重点在促进公共服务信息服务和企业联系。在微信支付平台的公共服务页面上增加了疫情信息及医疗服务端口;推出小程序直播功能,帮助商户促进销售转化。

2.游戏业务:手游收入增长加速,并表Supercell,海外游戏收入贡献23%,增长主要源于《和平精英》、《PUBGMobile》等国内外手游收入增长以及Supercell的游戏收入贡献,端游《地下城与勇士》收入的下跌抵销部分增长。19Q4腾讯的递延收益余额为682.83亿人民币(YoY+38%,QoQ+15%),同比上升显著,创造历史高点,后续将陆续贡献收入增长。19Q4我国游戏市场实际销售收入为576.6亿元,同比增长3%;腾讯19Q4网络游戏收入市占率达54%。19Q4腾讯共上线6款手游,1款端游,上线进程持续放缓。微信游戏2020年待发行42款,《英雄联盟手游》,《使命召唤手游》(国服版)、《地下城与勇士手游》值得期待。19Q4全球DAU前十手游,公司占据5席。

3.社交网络:长视频持续发力,全年营运亏损30亿元以下,低于同业水平;短视频起量,微视DAU环比增长80%。19Q4,腾讯视频的订阅用户数为1.06亿(YoY+19%,QoQ+6%),同比增长主要由于在电视剧、动画及综艺节目方面日益成熟的投资、生产、内容自制以及自有IP的多形式拓展。微视日活跃用户数环比增长80%,日均上传量环比增长70%。公司通过提升视频识别技术和智能内容分类推荐、开发多种创新功能提高短视频的传播效率和社交视频上传量,并利用自有IP优势支持KOLs和MCNs的内容创作。2020年春节假期期间微视日均DAU3,612万,同比增长400.7%,取得显著进展。

4.广告业务:社交广告实现37%同比增长,微信全量开放第四条朋友圈广告,短内容的引入帮助未来探索新广告形态。受宏观环境及内容排播影响,媒体广告收入同比下滑24%,Q4腾讯旗下信息流统一整合为“腾讯亮点”,帮助提振媒体广告收入。微信在内容产出形态上已经逐步形成“视频号短内容+公众号文章”模式,未来随着流量的积累,将帮助平台开拓更多元的广告形态,并有望帮助平台克服朋友圈广告加载问题。

5.金融科技及企业服务业务:金融科技与企业服务收入增39%,收入贡献与游戏业务旗鼓相当;日均交易笔数超10亿,消费金融加深渗透;云服务获突破,同比增87%,全年实现170亿营收。19Q4金融科技及企业服务收入为299.20亿元(YoY+39%,QoQ+12%),占收入比28%。收入增长主要靠商业支付服务,以及腾讯云服务带来的深入垂直渗透推动。云服务收入增速高于中国云市场62%的增长率,付费用户过100万。腾讯上线SaaS服务产品运用于工作场景,腾讯会议日活跃账户数在两个月内超过1,000万。

6.广告、金融科技和企业服务毛利率改善,带动整体毛利率同环比提升;经调整归母净利同比增29%。

7.盈利预测与评级:我们预计公司FY20-22年归母净利润为1,129亿/1,365亿/1,640亿元,摊薄EPS为11.66/13.99/16.68元,当前股价对应P/E为27/22/19X;调整后摊薄EPS为12.03/15.08/18.45元,当前股价对应P/E为26/21/17X。维持“推荐”评级。

风险提示:活跃用户增速放缓风险、游戏内容监管风险、新游审批进度风险、稳定优质内容生产风险、互联网信息发布政策变更风险、视频内容监管风险、成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、估值调整风险、汇率风险等。