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特朗普“拍了拍”腾讯,是“点到为止”还是“伤筋动骨”

时间:20-08-07 20:53    来源:格隆汇

作者 | puuuuuma

数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)

腾讯今天被砸出一个大“坑”,盘中最多跌近10%。我看了一下,腾讯历史上,也仅有2008年和2011年有过超过10%的跌幅。

按照过去的经验,腾讯每次被砸出大坑,都是买入的机会。上一次是因为今年初的疫情被砸出坑,几个月后腾讯创下新高。再上一次则是因为游戏版号停发,让腾讯的股价几近腰斩。即便这样,腾讯还是能够涨回来,区别在于需要花费的时间和耐心。那么这一次呢?

这一次的坑源于特朗普签署的一项针对Tik Tok和Wechat 的行政令。Tik Tok的禁令其实并不意外,之前特朗普就一直在推进这件事。但针对Wechat的禁令则有些意外,意外的不是被禁这件事本身,而是范围。

原文的关键是这一句话——“自命令发布45天后,禁止受美国管辖的个人与实体与腾讯及其子公司进行任何与Wechat的有关交易”。怎么理解呢,这句话说的比较模糊,其实可大可小,比如说这里的交易具体包含什么,与Wechat有关的交易的范围,Wechat需不需要下架,等等。

针对Wechat禁令

来源:白宫官网

不管如何,特朗普的这一则禁令还是把腾讯拍出了“外伤”,一天让腾讯的市值跌去了2600多亿(港币)。至于会不会拍出“内伤”,是“点到为止”还是“伤筋动骨”,我们从几种情景出发做一简单分析。


1“点到为止”

乐观的情况下,该禁令仅影响美国国内Wechat的下载和使用,Wechat可能会从苹果商店和Google商店下架。甚至有可能只影响下载,已经下载的Wechat可能还能继续使用。

从目的出发,也可以得出这样的结论。特朗普的主要目标不是腾讯,而是中国在美国的社交软件。

在这样的情景假设下,该禁令最终对腾讯收入,或者说财务报表的影响也就是在非常小的范围之内了。这部分收入影响主要是Wechat上的广告及少量交易佣金等收入。

根据Statista的数据,去年Wechat在美国的月活仅为148万。而根据腾讯最新的财报,其微信和Wechat合并月活大约为12亿,前者仅相当于是后者的0.12%。

那么,我们简单的用这个比例来计算,由于腾讯绝大部分收入都在国内,其除增值服务外金融科技和广告收入占比大概占比四城。也就是说,这对腾讯的收入影响也就是低于千分之一的水平。


2“拳拳到肉”

刚刚的情景仅仅是“点到为止”,我们也不能排除更坏的情况发生。Tik Tok就是前车之鉴,这款被寄予厚望的app,本来极有可能成为第一款来自中国,却颠覆海外社交软件的app,现在却落得不得不卖掉美国业务的局面。

腾讯的处境也比较被动,当最终解释权掌握在别人的手里,这种滋味就像是被揪住尾巴一样难受。如果特朗普的目标不止是Wechat呢?比如说,他针对的是腾讯在美国的所有业务。

实际上,随着中美关系的变化,腾讯在美国业务占比并不大,我们简单的做一下盘点。

首先是游戏业务。根据腾讯2019Q4的财报,其海外游戏收入占比约为23%,这其中有大概1/5来自美国。按照2019年收入计算,也就是52.8亿,占当年总收入的1.4%。

其次是金融科技与企业服务,主要包括交易佣金、手续费等金融业务及云服务。2019年,腾讯170亿的云服务主要在国内,美国收入几乎可以忽略不计。金融业务按照之前的MAU占比来推测,即(1147-170)*0.12%=1.01亿元。

再次是广告业务。2019年腾讯社交广告约为528.8亿,主要来自于微信和移动广告联盟。即使全部来自于微信,按MAU占比推算,影响在528.8*0.12%即0.63亿元。

最后是腾讯在美国的投资。以下是腾讯对美国公司直接投资的不完全统计,腾讯所投资美国公司市值超千亿美元,对应投资端市值约为295.8亿美元,合2058亿人民币。

Riot Games(即拳头公司)由于被腾讯全资收购已并表,所以会直接影响收入。2019年拳头公司旗下游戏LOL产生收入15亿美元,LOL为拳头公司主要产品,假设占总收入的七成。也就是说,2019年拳头公司的收入约为21.4亿美元,合148.8亿人民币。

这样梳理下来,如果因为禁令影响导致腾讯不得不剥离在美国的所有业务,彻底做一决断的话。那么,将会影响到腾讯约2058亿的在美投资,占其总市值的4.5%,以及约(52.8+1.01+0.63+148.8)-148.8*23%*1/5(去重)=196.4亿的收入,占当年总收入的5.2%。

“4.5%”和“5.2%”,虽然都只是个位数,但对腾讯这么大体量的公司而言,也算是“拳拳到肉”了。


3“伤筋动骨”

最坏的情况是什么?这仅是个开始。

就像美国对华为所做的一样,今天可以为了打压华为的发展,以“国家安全”为名,无所不用其极。明天就能为了打压腾讯的发展,以“用户隐私”为名,效仿前面的操作。

该行政令扩大到Wechat以外,那么对腾讯的影响不仅仅是下架Wechat这么简单了,下架微信、下架腾讯游戏、下架腾讯音乐,等等。

来源:雪球

影响有多大呢?具体的数值我就不做计算了。简单地说,虽然苹果手机的全球市占率仅有13.7%,但来自App Store 的ARPU要高上不少,因此App Store渠道的手游收入甚至比Google Play(不包括第三方安卓渠道)还要高上不少。所以一旦App Store关上大门,那也就意味着移动端将近一半的收入都会受到影响,真可以说是“伤筋动骨”了。 

当然,这样的可能性是非常之小,我们抱最好的希望,也要做最坏的打算嘛。


4尾声

在过去四年的任期里,特朗普给人的印象就是不按常理出牌。比如说这次针对Wechat,乃至于腾讯的行政令,就让市场惊出了一场冷汗。

“没有人比我更懂怎样打压中国企业”。特朗普这一掌袭来,是“点到为止”,还是“拳拳到肉”,抑或是“伤筋动骨”,或许只有等到45天后,美国商务部的细则出来才能清楚。